● 港股策略周论：复盘2018年港股“黑天鹅”

解构“黑天鹅”频发背后的前因后果，对于2019年的港股投资具有启发意义。新年港股策论开篇，我们将从宏微观复盘18年港股“黑天鹅”。

外在表象：高波动率和风险溢价抬升。受基本面放缓、人民币贬值、贸易战、流动性和政策影响，18年港股波动率抬升，“黑天鹅”成色渐足。

宏观共性：基本面和外部环境的“长焦”风险。和11年和15年类似，18年也处于经济下行、流动性偏紧环境，同时叠加全球政治经济风险事件。

微观解构：触发18年港股“黑天鹅”的因素可归纳为宏观冲击、政策影响、突发事件干扰、中美贸易战和海外映射，其中贸易战为新增变量。